国盛证券9月29日发布对石头科技的研报，摘要如下：石头科技的投资逻辑？我们判断海外将迎来新一轮较长的扫地机器人产品周期，公司凭借优质产品力及海外先发优势有望充分受益于该轮行业红利　　快速崛起的全球扫地机器人领先企业。

公司成立于2014年，脱胎于小米生态链作为技术驱动型企业，石头科技2016年在行业率先实现激光雷达导航技术在扫地机的大规模商用，引领行业向全局规划转变商业模式上，公司专注产品研发设计，采取委托加工的轻资产模式，2020年净利率达30%+；战略规划上，公司重点发力海外市场，2020年海外客户跻身前五大客户，前五客户销额占比56.19%。

截至2020年，“Roborock石头”品牌扫地机销额在全球市场份额为9%，居全球第四，且近年市占率不断上升　　行业成长空间较大，国产优质品牌商有望成为全球龙头扫地机器人为清洁电器领域明星赛道，拥有稀缺的高增速且仍有数倍空间，目前处成长初期。

现阶段扫地机上游壁垒整体降低，产品力为后续竞争维度的重要一环，石头科技等国内优质品牌商出海有望成为全球龙头据我们测算，全球扫地机潜在规模约5600万台/年，成长空间较大　　公司亮点：优质产品力与海外先发优势共筑。

海外收入水平较高，且存量市场更新催生新空间，扫地机渗透率仍有提升空间公司产品势能将加速海外产品迭代，海外将迎来新一轮产品周期长期来看，海外市场的竞争回归产品力维度短期来看，公司对于海外市场的战略定位、运营思路以及资源投入情况为竞争要素。

该趋势下，公司优势在于：1）产品端：少SKU、定位中高端的精品模式，产品矩阵完善产品本土化能力强，产品力行业领先　　2）海外端：公司重视海外市场，自有品牌成立时即布局海外销售，为亚马逊（美国）+线下经销商（欧洲）的本土化渠道模式。

亚马逊：公司产品力和历史反馈较好，在亚马逊平台易形成流量马太效应；线下经销：公司掌握核心经销商资源，叠加渠道布局时间较长，已积累一定品牌效应　　三重红利助推外销增长，洗地机新品预计贡献国内增量1）洗地机增量：　　洗地机近年来高速增长，已成为清洁领域第三大赛道。

扫地机与洗地机领域关联度高，公司8月推出U10洗地机切入该赛道，将受益行业成长红利2）外销持续增长：公司积极布局海外渠道疫情催化+跨境电商+供应链优势的三重红利，叠加公司优质产品力，海外市场预计将持续贡献主要营收。

盈利预测与投资建议预计公司2021-2023年公司实现归母净利润17.48/22.46/28.29亿元，同比增长27.6%/28.5%/25.9%，给予2022年30倍目标PE，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：海运费持续上涨风险、海外市场拓展不及预期、行业内竞争加剧来源: 同花顺金融研究中心